民生證券13日發(fā)布最新研報(bào)稱(chēng)，海螺水泥(600585,股吧)(600585)02年A股上市以來(lái)，公司PB主要介于2-4倍，只有少數(shù)時(shí)間段低于2倍，目前PB估值處于歷史下限;未來(lái)公司仍存持續(xù)增長(zhǎng)空間，增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)能擴(kuò)張或盈利回升，公司ROE中樞將在15%-20%之間，股價(jià)持續(xù)回調(diào)給投資者提供了買(mǎi)入良機(jī)。

民生證券表示，若華東景氣度持續(xù)低迷，公司增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)能收購(gòu)。若行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，公司可收購(gòu)標(biāo)的將會(huì)增加，11年是公司收購(gòu)元年，收購(gòu)產(chǎn)能1100萬(wàn)噸，PB介于1-1.8倍;公司有息負(fù)債率僅27%，低于行業(yè)的40-50%，若公司財(cái)務(wù)杠桿提高至行業(yè)水平，可新增負(fù)債200億元，約可收購(gòu)5000萬(wàn)噸產(chǎn)能;此外，公司有全行業(yè)最低的融資成本;公司優(yōu)秀的成本控制能力將提升被收購(gòu)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其生產(chǎn)成本至少下降10元/噸。

民生證券表示，若華東景氣度觸底回升，公司增長(zhǎng)主要來(lái)自盈利回升。01年以來(lái)公司經(jīng)歷三輪周期，景氣上升階段持續(xù)3年，景氣下降階段持續(xù)1年;11年中景氣回落以來(lái)已經(jīng)持續(xù)1年，預(yù)示下半年將是下一輪3年景氣向上階段的起點(diǎn);中期來(lái)看，由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚未結(jié)束，以及建筑壽命短存量建筑需要更新，華東水泥需求仍存增長(zhǎng)空間;短期來(lái)看，由于華東市場(chǎng)化投資占比較高，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒎e極拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資提速;新增供給壓力陸續(xù)釋放完畢，下半年供求關(guān)系將有所改善，目前行業(yè)虧損的情況下，旺季來(lái)臨的9、10月份存在提價(jià)10-20元/噸的可能，行業(yè)景氣度將觸底回升。

民生證券給予海螺水泥“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為1.15、1.65、2.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.6、8.8、7.1倍，對(duì)應(yīng)PB分別為1.6、1.4、1.2倍，給予12年2倍PB，合理估值20元。